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【投资股票必看】什么决定股价-股票投资收益是由什么决定的

日期:2022-01-16 16:39:02

前言

首先介绍一下估值,估值就是根据与未来投资回报相关的变量对股票的价格作出估计。估值的技能是投资成功的关键部分。股票有内在价值,对于投资者而言,其对股票内在价值的估计反映了其对股票真正价值的理解。理论上说当市场价值(即股价)与内在价值等同时,由于交易成本的存在,理智的投资者是不会交易股票的。

只有当价格错配、股价与内在价值不符时,投资者才会执行交易以获得收益。在股票市场,股权估值往往用来筛选股票、推断市场预期、评估公司特定事件的影响以及评估商业战略和模式等。


内在价值往往难以确定,以下介绍分析师常用的估值方法。该估值过程通常分为五个步骤:

(一)理解业务模式、
(二)预测公司业绩、
(三)选择合适的估值模型、
(四)将预测转换为估值、和
(五)应用估值结论。


一. 理解业务模式

估值的第一步是理解业务模式。行业和竞争性分析,以及对财务报表和其他披露信息的分析,提供了预测公司业绩的基础。

1. 行业和竞争性分析

1.1 行业吸引力、利润的可持续性

理解公司所处行业的吸引力需要理解行业结构,即行业基本经济和技术特征,以及影响结构的趋势。其中供需是理解行业的基本要素。著名的波特五力分析模型,可以有效的分析行业的利润的可持续性。五力分别是: 供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力。五种力量的不同组合变化,最终影响行业利润潜力的变化。



1.2 公司的相对竞争地位和竞争战略

公司市场占有率的水平和趋势表明了公司在行业的相对竞争地位,如果公司可以创造和维持优势,那么其价值会更高, 让公司获得较好竞争地位的三种一般性战略分别是总成本领先战略、差异化战略及专一化战略。

成本领先战略要求在提供可比产品的同时降低生产成本。差异化战略是将产品或公司提供的服务差别化,树立起一些全产业范围内所特有的东西。专一化战略是主攻某个特殊的顾客群、某产品线的一个细分区段或某一地区市场。

商业模式其实就是指公司是怎么挣钱的,其客户群是哪些、其产品和服务是什么,以及公司如何传递其产品和服务。



1.3 公司的战略执行情况

从竞争中脱颖而出需要适当的战略选择和出色的执行。分析公司的财务报告提供了评估公司业绩(与其战略目标是否相符)、以及对公司未来业绩期望的基准。在检验财务和运营战略执行时,需要关注一些非数字方面,如所有者结构、知识产权、无形资产(如许可和特许权)、以及可能的法律诉讼或其他或有负债。

此外,在预测公司未来业绩时要避免单纯的依靠现有业绩进行推断,因为长期来看市场会进行自我调节,成功的企业可能会吸引更多的竞争者,而业绩不佳的企业或许会进行重组以改善收益率。

2. 分析公司财报

财务报告是评估公司是否成功执行战略选择的最关键指标。对于已经站住脚的公司,财务比率是有用的分析工具。对于商品和制造型公司来说,利润的驱动因素可以与公司披露的战略目标相对比。



举个例子,若某制造型公司旨在通过打造品牌认知建立持续竞争力,那么在其财务报表上广告费用会相对高些,产品价格也会相对高些。相对于采用成本战略的同行,该公司应该有更高的毛利率和更高比例的销售费用。对于创造新产品的公司而言,非财务指标是比较重要的,比如对于生物科技公司,临床试验结果可以借以评估公司的价值;对于互联网公司,每日客户访问量可以帮助评估公司的未来收入。

当然在理解业务模式时,还需要考虑信息来源;使用财务信息时需要评估公司财务数据的持续性(涉及区分非常规性收入或支出)以及报告的信息能否反映公司实际情况(涉及收益质量分析)。


二. 预测公司业绩

估值的第二个步骤是预测销售、收益、股息和财务状况,为估值模型提供参数。这部分要考虑两个方面:公司运营的经济环境和公司自身的运营和财务特点。自上而下(Top-down) 的预测方式从国际和国内的宏观预测到行业预测再到公司及资产预测;自下而上(bottom-up)的预测则从微观到宏观。

通常分析师从行业和竞争分析中获得整体感知,结合公司的财务报表分析对公司的销售、收益和现金流形成特定的预测。除了可以量化的因素,分析师在财务预测和估值时通常会加入质量因素(如业务前景、管理人员的专业程度、财务的透明程度和质量),当然,很多质量因素涉及主观判断。


三. 选择合适的估值模型

估值的第三个步骤便是根据公司的特点和估值的内容,选择合适的估值模型。两类宽泛的估值类型是:绝对估值模型(Absolute Valuation Model)和相对估值模型(Relative Valuation Model)。

1. 绝度估值模型

绝对估值是旨在获得资产的内在价值,并将内在价值与市价作为对比。最重要的绝对估值模型是现值模型(Present value model),也叫现金流折现模型(Discounted cash flow model)。该模型就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。



对于普通股,一种熟悉的现金流就是股息,基于股息的现值模型是股息贴现模型。除了现值模型外,另一种绝对估值模型是基于资产的估值(Asset-based valuation),基于公司所控制资产或资源的市价评估公司的价值,此类估值适用于自然资源公司。

2. 相对估值模型

相对估值是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票(对比系)进行对比,如果低于对比系的相应的指标值的平均值,股票价格被低估,股价将很有希望上涨,使得指标回归对比系的平均值。该估值方法比较简单,并不对标公司的内在价值。

在选择估值模型时,需要注意:选择的估值模型与公司的特点相符;结合数据的质量和可获性;以及考虑估值的目的。




四. 将预测转换为估值

在进行了以上几个步骤之后,便是获得模型的“输出”值,同时评估需要主观判断的值。敏感性分析可以用以测试输入值对结果的影响。例如对公司未来增长率(可分解为销售增长率和利润率)的假设对公司估值的影响。情景调整可以用来纳入特定事件对估值的影响。控制权溢价、缺乏适销性折扣和流动性不足折扣均会影响估值。

如果投资者对股票的投资将获得股票的控制权,那么估值将比一般的量化估值高,以反映控制权溢价。如果证券缺乏买卖的公开市场或缺乏适销性,那么投资者会要求更高的回报,那么非公开交易证券的价格通常会体现缺乏适销性折扣。对于可公开交易的证券,流动性较差的,其价格往往会体现流动性不足折扣。


五. 应用估值结论

根据估值的目的,分析师可能利用估值结果作出关于个股的投资建议,或评估潜在战略投资的经济价值。

在整个估值活动中,投资分析师在收集、整理、分析、和沟通公司信息中起到了重要作用,在一些情况下,他们根据有力的分析提供适当的投资建议。当分析师出色地执行他们的任务时,他们可以帮助客户做出买卖决定,并实现投资目标;使资产价格更好地体现基本价值,提升资本市场的效率;对于资本的提供者(包括股东),分析师可以帮助监督管理者的表现,使管理者的行为符合股东的最佳利益。


以上分析师的估值方法你都了解了,你还敢凭感觉投资股票么?如果你觉得自己天赋异禀,投资自带第六感,那么小编还是要友善地说句,股市有风险,小心自带的光芒不够用。

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